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私募宏观策略为什么越来越火？|界面新闻

Fri, 03 Jul 2026 09:15:03 +0800

界面新闻记者 | 刘沥泷
界面新闻编辑 | 宋烨珺

“之前觉得宏观策略会配置很多类别的资产，净值波动会比较小，没想到跌起来幅度也不小。” 年初认购了某头部私募旗下一款宏观策略私募产品的谭先生对界面新闻表示。

今年以来，私募宏观策略持续“走红”。不过，包括谭先生在内的很多投资者，在持仓了一段时间以后才发现，自己买的宏观策略产品和之前想象中的不太一样。

私募宏观策略究竟有何奥妙？国内私募宏观策略未来的发展前景如何？

为何爆火？

今年以来，私募宏观策略肉眼可见地越来越火。

界面新闻以产品名称中含有“宏观”字样为标准统计发现，截至6月12日，今年已有176相关私募产品完成登记备案，2023年-2025年各年度全年备案的相关产品数量分别为129只、74只和128只。2021年全年254只宏观策略产品完成登记备案，为前期高点。

图：近年来宏观策略私募产品备案情况（仅限名称中明确包括“宏观”字样的产品，数据截至2026年6月12日更新）
数据来源：中基协、界面新闻整理

从另一个角度来看，根据私募排排网统计数据，截至2026年4月底，在该网站有业绩展示的293只宏观策略私募产品，平均每只近1年规模增长0.84亿元，在16个私募二级策略产品居榜首。

界面新闻注意到，今年以来，多家宏观策略私募管理规模突破100亿元大关，比如远澜私募、凯丰投资等。原有的部分宏观策略百亿私募也在积极“上新”，以泓湖私募为例，根据中基协数据，截至6月12日，该公司年内已经备案了15只产品。

还有部分百亿量化私募也在积极布局宏观策略这一赛道。

典型的比如明汯投资，根据Wind数据，界面新闻统计发现，截至6月12日，明汯投资以高达154只的备案数量成为今年以来名副其实的私募“备案王”，公司旗下备案的产品中有67只名称中明确包含“宏观”字样，占公司年内备案产品总数的比例超过四成。

此外，诚奇私募今年也累计备案了15只名称中明确含有“宏观”字样的产品；黑翼资产、波克私募、盛泉恒元、博润银泰、念觉私募等其他多家百亿量化私募有同样动作。

私募宏观策略的“走红”，离不开良好的历史业绩表现作为支撑。

根据私募排排网统计数据，排排网·宏观策略指数超额收益显著，截至今年5月15日，年初至今该指数上涨7.13%，近一年收益25.19%。

图：排排网·宏观策略指数表现
来源：私募排排网

业绩因素之外，国内私募宏观策略热度走高还受其他多方面因素的影响。

融智投资FOF基金经理李春瑜对界面新闻指出三点：一是低利率与资产荒环境，传统固收收益收窄，资金寻求更高弹性的回报，宏观策略的跨资产配置理念比较契合。二是全球资本流动与市场波动加剧，地缘冲突与政策不同步也凸显了宏观策略的危机对冲价值。三是国内经济与市场环境适配，经济温和复苏、流动性宽松，叠加单一市场震荡分化，为在股、债、商品间灵活切换的策略提供了运作空间。

明汯投资相关人士在接受界面新闻采访时也透露：“今年国际局势动荡，宏观产品很受渠道欢迎”。

界面新闻对比了多种资产的行情走势情况，从下图可以明显看出，近年来，尤其是今年以来，黄金、白银、铜、原油、纳斯达克指数等多种类别的资产价格，都经历了十分剧烈的波动，这也为私募宏观策略“大显身手”及备受追捧提供了可能。

图：近年来不同类别资产行情走势
数据来源：Wind、界面新闻整理

宏观策略的主观、量化之争

宏观策略是指资产管理人根据对宏观经济周期变动趋势、政策变化、地缘政治等因素的研判，结合这些因素对股票、债券、商品、外汇等大类资产的影响，通过主动调整大类资产的配置比例、投资方向（多头或空头）及权重，以实现风险分散、收益优化目标的跨资产投资策略。

谭先生当初选择宏观策略私募产品也正是看中了其“收益来源广泛，可有效分散风险”的特性。

近年来，量化私募的快速发展成为国内私募行业的一抹亮色，量化宏观策略也应运而生。

畅力资产董事长宝晓辉对界面新闻谈到，主观宏观策略和量化宏观策略相同点在于底层逻辑一致，投资标的都是权益、债市和大宗商品，核心目标也都是分散风险、赚取绝对收益。二者的差异点在于决策发起方不同，主观宏观靠基金经理+投研团队实地调研、政策解读做仓位决策，量化宏观依托海量历史数据、统计模型自动生成交易信号，程序驱动交易。

除了决策方式以外，李春瑜还对界面新闻表示，主观策略的容量和可复制性常受限于核心基金经理；量化策略则更具规模效应，更易复制。

图：主观宏观策略和量化宏观策略对比
来源：私募排排网

界面新闻注意到，目前不少宏观策略私募采用了主观+量化相结合的投资模式。

比如，泓湖投资专注于系统性宏观策略，以宏观策略研究体系和量化择时模型所给出的配置建议为基础进行大类资产配置，同时采用量化模型精选品种择时交易。凯丰投资既拥有宏观、基础研究、商品期货、股票等团队，又拥有量化团队。

然而，任何一种投资策略都绝非交易的圣杯，宏观策略也不例外。

恒熵基金对界面新闻分析称，宏观策略适配的市场/宏观环境主要有：一是宏观主线清晰，增长、通胀、政策方向明确；二是不同资产之间走势分化明显，股、债、商品表现不一致；三是危机或转折期，如经济拐点、政策转向、地缘冲突爆发，宏观策略的多空灵活性可捕捉不对称机会；四是政策驱动行情密集，财政、货币、产业政策频繁出台；五是高波动且趋势性较强的环境，多空头寸都有盈利空间。

恒熵基金同时指出，宏观策略也有不适宜的环境：一是宏观信号混乱，经济数据矛盾、政策方向不明；二是各类资产走势趋同（风险平价模式），股债商同涨同跌，多空对冲空间缩小；三是流动性极端匮乏，头寸面临较高交易成本和冲击；四是黑天鹅事件导致方向突变，若持仓方向与突变方向相反，短期回撤可能较大；五是低波动且资产间缺乏明显相对价值，策略难以获得足够收益。

界面新闻注意到，不少百亿私募旗下的宏观策略产品曾出现过净值大幅回撤的情况。

比如，根据Wind数据，百亿私募旗下近期在该网站有净值更新的宏观策略产品一共有63只，其中有35只产品的历史最大回撤超过了30%，占比过半。

未来会怎样？

参考华泰证券研报，全球宏观策略的起源可追溯至上世纪70-80年代盛行的股票多空策略及CTA策略。2009-2016年间，宏观策略在全球对冲基金总规模中的占比处于20%-30%区间，2017年之后规模略呈萎缩趋势，不过，截至2024年年底，全球对冲基金总规模约为5.6万亿美元，宏观策略规模占比约为9%。

国内宏观策略私募的起步则大致可以追溯至2010年前后，不过早期由于缺乏成熟的市场工具和投研体系发展相对缓慢，一直到2020年以后才进入了快速发展时期。

桥水（中国）投资管理规模的快速扩张，是全球宏观对冲基金进军中国私募领域的典型案例。公开资料显示，桥水（中国）投资成立于2016年3月，2018年6月完成登记备案，2021年成为国内首家外商独资控股的百亿私募，截至2025年末，该公司的管理规模已经突破600亿元。

和海外的宏观策略相比，国内私募宏观策略有哪些不一样的地方？

宝晓辉对界面新闻表示，差异主要体现在两方面：一是投资范围上，海外桥水等宏观基金可以全球布局欧美股市、各国国债、外汇衍生品，全球错配对冲，但国内受跨境投资额度约束，多数宏观产品只能深耕本土股、债、商品，全球配置空间很小，没法靠海外资产对冲国内经济波动。二是资金来源上，海外宏观基金主要由养老金、保险长线机构出资，看重十年维度平稳低波动，管理人相对押注长期业绩，而国内产品资金大头来自高净值个人，客户紧盯月度、季度净值，管理人被迫兼顾短期排名，对超长线大类资产配置考虑相对较少。

此外，李春瑜还对界面新闻谈到，在发展阶段与焦点方面，海外策略体系成熟，衍生品工具丰富；国内起步较晚，工具相对单一，且对国内政策与产业转型的敏感度更高。

近年来，越来越多的私募开始尝试将AI技术运用到投资领域，就宏观策略而言，AI技术可能带来哪些新变化？

李春瑜对界面新闻表示，AI技术的发展对宏观策略的影响主要体现在：一是重构投研流程，提升信息聚合与情景模拟的效率，弥补宏观低频数据的短板，利用高频数据推演宏观逻辑。二是强化风险管理，增强对尾部风险的预警能力，提升组合韧性。推动策略融合，使主观的逻辑深度与量化的数据广度相结合，成为新的发展趋势。

展望未来，宝晓辉对国内私募宏观策略的发展前景表示看好。她对界面新闻指出：“一方面，现在养老金、理财子等长线机构资金正在持续入市，宏观作为低相关性配置资产，会从现在小众品种慢慢变成机构标配底仓，未来规模还有提升空间，过去宏观策略整体规模占证券私募的规模很小，未来五年扩容确定性很强。”

“另一方面，未来私募行业会经历一场从‘规模至上’到‘业绩为王’的根本性价值回归。随着投资者心智的提升，越来越多的投资者更倾向于选择有业绩的私募而不是空有规模的私募。而这种行业认知的深刻纠偏，对于真正具备核心投研实力的宏观策略私募而言是重大利好。当市场不再迷信“大而全”的规模光环，转而聚焦“强而精”的业绩本质时，市场真正掌握宏观策略能力的私募将会获得更加公平的竞争环境，也能够凭借实打实的长期收益能力，为自身赢得更多理性机构投资者的青睐。” 宝晓辉对界面新闻表示。

博睿康冲刺A股“脑机接口第一股”|界面新闻

Thu, 02 Jul 2026 09:15:04 +0800

界面新闻记者 | 李科文
界面新闻编辑 | 谢欣

6月11日，博睿康正式向上交所递交招股书，冲刺A股“脑机接口第一股”。

据招股书，博睿康此次IPO拟募资25亿元。其中，15.4亿元投向脑机接口研发项目，4.1亿元投向脑机接口产业化建设项目，5.5亿元用于补充流动资金。

发行安排上，博睿康拟向社会公众发行不超过2000万股普通股，占发行后总股本比例不低于25%。实际发行数量仍需以中国证监会同意注册的数量为准。

脑机接口有多种技术路线，按最常见的植入方式可分为侵入式、半侵入式、非侵入式。据招股书，博睿康的产品布局可以分成两条线看：面向治疗突破和高价值临床场景的侵入式产品，以及承担广覆盖和场景扩张的非侵入式产品。

某脑机接口公司创始人曾向界面新闻表示，从本质上来说，脑机接口是人类大脑与外界沟通的核心信息渠道，这里的外界既包括物理世界，也包括数字世界。它的核心目标，是实现人与物理世界、数字世界，以及人类智能和人工智能的深度融合。

侵入式产品瞄准康复代偿与神经调控

博睿康侵入式产品的核心平台是NEO平台。据招股书，NEO平台是一套长期植入、双向闭环脑机接口系统，可持续采集患者脑电数据，建立个性化颅内脑电数据库，再围绕不同疾病的病理特征、治疗需求和创伤风险，采用硬膜外植入式、皮层贴附式等技术路线，推进不同适应症产品开发。

具体来看，博睿康侵入式产品主要分成两类：一类是康复代偿，帮助失去部分运动功能的患者重新完成动作；另一类是神经调控，对异常脑活动进行干预。

康复代偿是博睿康侵入式产品目前进展最快的一条线。

一名主导过脑机接口临床研究的三甲医院医生向界面新闻表示，脑机接口修复潜力超出大家的想象。脑机接口实现康复代偿的核心，在于通过采集大脑运动皮层发出的意图指令，绕过受损神经通路，将信号解码后驱动外部气动手套及康复设备。

该医生打了一个比方，这就好比在断掉或受损的信息高速公路旁边，搭建了一条临时的神经指令专线，让大脑和无法正常活动的肢体重建连接。在康复训练中，再从大脑和肢体两端引导神经重塑，重新建立神经环路，弥补或恢复部分已经受损的神经功能。

NEO-ONE SCI就是这一原理下的产品。该产品面向颈段脊髓损伤导致的四肢瘫患者，是博睿康目前已经获批的侵入式产品。据招股书，NEO-ONE SCI于2026年3月13日获得国家药品监督管理局批准上市，适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者。

通俗理解，部分颈段脊髓损伤患者的大脑仍然保留想抓握的意图，但脊髓损伤后，信号无法顺利传到手部。NEO-ONE SCI通过采集脑电信号识别运动意图，再让气动手套辅助患者实现手部抓握。

除此之外，博睿康还布局了面向脑卒中后上肢运动障碍的NEO-ONE Stroke、面向下肢运动功能重建的NEO-AXIS，以及更前沿的NEO-AURA，后者指向精细动作解码、语言解码等方向。不过，这些产品仍处于研发阶段。

神经调控是博睿康侵入式产品的另一条主线。

神经调控可以理解为对异常神经活动进行监测和调节。与康复代偿帮助患者重新完成动作不同，神经调控是持续观察大脑或神经系统中的异常信号，并通过电刺激等方式进行干预。以难治性癫痫为例，患者的问题在于大脑可能反复出现异常放电，传统药物难以稳定控制。

目前，博睿康神经调控方向的核心产品是NEO-ONE ANS。该产品适用于6周岁及以上药物难治性癫痫患者的发作控制，通过微创设计减小刺激器体积，不破坏颅骨结构，降低手术感染风险；同时可全天候对患者进行脑电信号监测与解析，以实现更精准的闭环调控，并支持医生自定义调节刺激参数，以实现不同患者的个性化治疗。

NEO-ONE ANS也仍未上市。据招股书，该产品于2025年3月进入国家创新医疗器械特别审查程序，目前处于确证性多中心临床阶段。未来，随着临床数据积累与算法模型迭代，NEO平台还有望进一步向精神心理疾病、认知障碍等更广泛的疾病领域拓展。

非侵入式产品是营收主力

但是，在畅想侵入式脑机接口的星辰大海之前，非侵入式产品才是博睿康如今的营收贡献大头。

据招股书，2023年至2025年，博睿康营业收入分别为7521.24万元、6597.47万元和1.08亿元，归属于母公司所有者的净利润-4875.75万元、-4953.38万元和-23049.58万元。其中，主要来自非侵入式产品销售。

非侵入式产品可以概括成两类：一类是神经信号采集设备，另一类是神经调控设备。前者负责把大脑、神经或肌肉产生的微弱电信号读出来，用于临床检查、科研分析和脑机接口研究；后者则通过头皮外部刺激等方式，对脑功能或神经活动进行调节。

据招股书，博睿康已经开发上市20余款非侵入式神经信号采集及调控产品。其中，神经信号采集设备包括8至1024通道高性能脑电采集系统、单人或多人的无线多模态脑科学研究平台、肌电图诱发电位仪等；神经调控设备主要包括高性能经颅电刺激系统。

具体到收入结构来看，脑电采集系统一直是博睿康最大收入来源。据招股书，2023年至2025年，博睿康脑电采集系统收入分别为6160.16万元、5238.56万元和7765.57万元，占主营业务收入比例分别为82.47%、80.92%和72.32%；若按营业收入计算，占比分别约为81.90%、79.40%和71.59%。

脑电采集系统可以理解为脑机接口中的信号入口。它通过电极采集大脑活动产生的微弱电信号，再由设备和软件进行放大、降噪、显示和分析。在临床上，它可用于神经电生理诊疗；在科研中，它是脑科学和脑机接口研究的基础工具。

经颅电刺激设备是博睿康增长最快的非侵入式产品。据招股书，2023年至2025年，博睿康经颅电刺激设备收入分别为354.55万元、401.98万元和1609.11万元，占主营业务收入比例分别为4.75%、6.21%和14.99%；若按营业收入计算，占比分别约为4.71%、6.09%和14.83%。

与脑电采集系统不同，经颅电刺激设备更偏调节神经活动。博睿康相关产品包括NeuStim tES Portable和NeuStim tES Pro，前者通过两个及以上电极让低强度电流经过大脑，对脑区活动强度进行调控；后者支持多通道高精度刺激和多人同步刺激，可用于神经调控、认知科学、心理学、精神病学、神经康复等研究及临床应用场景。

经颅电刺激设备2025年的快速增长，与具体产品放量有关。NeuStim tES Pro于2024年开始上市销售，2024年和2025年分别形成营业收入82.71万元、1340.40万元。脑电采集系统中的NeuroPixar EEG于2023年开始上市销售，2023年至2025年分别形成营业收入55.75万元、824.14万元和1387.44万元，也对公司业绩形成支撑。

除此之外，博睿康还有一部分配套产品及技术服务费。据招股书，2023年至2025年，博睿康配套产品及技术服务费分别为675.74万元、521.61万元和733.95万元，占主营业务收入比例分别为9.05%、8.06%和6.84%；若按营业收入计算，占比分别约为8.98%、7.91%和6.77%。

这部分收入体量不大，结合其产品销售模式看，主要可理解为围绕脑电采集系统、经颅电刺激设备等主设备产生的配套产品销售和技术服务，包括设备交付后的安装调试、系统适配、技术支持、客户培训，以及科研或临床场景中的方案支持等。

需要注意的是，博睿康当前收入仍具有较强的设备销售属性，客户采购节奏也会影响收入确认。

博睿康科研、医疗市场终端用户主要为高校等科研机构及各级医疗机构，分布较为分散，对服务及时性要求较高，也对供应商地域、过往合作经历有一定要求；博睿康因此采用经销与直销相结合的销售模式，其中经销收入是主营业务收入的主要来源。2025年，博睿康经销收入占主营业务收入比例已达79.89%。

王楚钦/孙颖莎晋级WTT美国大满贯混双八强|界面新闻 · 快讯

Tue, 30 Jun 2026 09:15:05 +0800

北京时间6月30日，WTT美国大满贯混双1/8决赛，王楚钦/孙颖莎3-0战胜斯洛伐克组合皮斯特耶/库库洛娃，晋级混双八强，三局比分为：11-7、11-6、11-4。（央视新闻）

“流感药明星”南新制药2023年的利润全是假的|界面新闻

Mon, 29 Jun 2026 09:15:03 +0800

界面新闻记者 | 李科文
界面新闻编辑 | 谢欣

6月9日晚间，南新制药公告，公司收到湖南证监局出具的《行政处罚事先告知书》。监管认定，南新制药2023年存在信息披露违法行为，当年虚增营业收入6468.28万元，占当期营业收入8.69%，虚增利润总额1195.22万元，占当期利润总额157.11%。

湖南证监局拟对南新制药处以500万元罚款；对时任董事长胡新保、时任总经理张世喜、时任副总经理李亮分别罚款200万元、250万元、200万元。

根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》相关规定，南新制药股票将被实施其他风险警示，但不触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形。

经查明，南新制药涉嫌违法事实有两项。

2023年，南新制药控股子公司广州南新制药有限公司（以下简称：广州南新）在部分客户退货后，未冲减当期收入和利润，导致南新制药2023年年度报告虚增营业收入4435.88万元，占当期营业收入5.96%；虚增利润总额908.77万元，占当期利润总额119.46%。

这属于客户退货后未冲减当期收入和利润。若产品已经退回，收入和利润仍留在当期报表里，说明南新制药在收入确认、期后退货跟踪、销售与财务协同上存在明显漏洞。

2023年，广州南新与部分客户分别签订《应收账款协议》，在《应收账款协议》约定的现金折扣生效后，未冲减当期收入和利润，导致南新制药2023年年度报告虚增营业收入2032.4万元，占当期营业收入2.73%；虚增利润总额286.45万元，占当期利润总额37.65%。

这属于应收账款协议中的现金折扣生效后，未冲减当期收入和利润。现金折扣通常与客户付款条件、付款时间和回款安排相关。也就是说，南新制药和客户之间不仅发生了销售，还在后续对应收款回收方式进行了安排。既然折扣已经生效，说明公司实际可收取的经济利益已经低于原收入确认金额；如果不冲减收入和利润，报表就会高估销售收入、利润，也可能高估相关应收款的质量。

6月10日，中国企业资本联盟副理事长柏文喜向界面新闻表示，两类问题均发生在广州南新，且涉及退货审批、应收账款协议签订等关键业务流程。时任总经理张世喜在相关审批流程上签字决策，却未督促会计处理；财务总监李亮知悉应收账款协议签订事项，却未督促财务部门进行会计处理。这表明公司的财务复核机制、审批与会计处理的衔接环节失效，内部控制流于形式。

柏文喜补充，虚增利润总额1195.22万元占当期披露利润总额的157.11%。这意味着，若扣除虚增部分，南新制药2023年利润总额将由正转负。结合南新制药自2020年科创板上市后营收持续下滑、净利润连年亏损的经营背景，可以判断这是管理层为掩盖业绩恶化、维持上市地位而进行的系统性财务舞弊。

上述两项涉嫌违法事实也与南新制药的应收账款压力互相印证。应收账款本身已经是南新制药的重大风险项。

2023年，南新制药应收账款账面余额8.7亿元，坏账准备3.50亿元，账面价值5.21亿元，占期末资产总额30.28%。审计报告也明确称，应收账款账面价值对合并财务报表而言重大，且减值测试涉及管理层重大会计估计和判断，因此将其列为关键审计事项。

2024年，南新制药应收账款账面余额仍有8.29亿元，但坏账准备从2023年末的3.5亿元增至6.33亿元，账面价值从5.21亿元降至1.96亿元，整体计提比例从40.18%升至76.40%。特别是，部分应收款账龄明显老化。南新制药3年以上应收账款从2023年末的1.33亿元增加到2024年末的3.79亿元。

到了2025年，南新制药应收账款账面余额降至5.79亿元，坏账准备5.43亿元，账面价值只剩3603.44万元。也就是说，2025年末虽然名义上还有近5.8亿元应收账款，但扣掉坏账准备后，真正留在资产负债表里的可回收价值已经很低。

困境背后，是南新制药核心业务基本盘收缩。南新制药过去最核心的资产是帕拉米韦氯化钠注射液。该产品是国内首个上市的抗流感1.1类创新药。南新制药于2013年取得该产品新药证书和药品生产批件，5年监测期于2018年届满。

这一产品曾为南新制药提供重要业绩支撑。据南新制药2023年年度报告信息披露监管问询函的回复公告，2023年，帕拉米韦氯化钠注射液销售收入为6.67亿元，占当年营业收入89.63%。

到了2025年，南新制药未单独披露帕拉米韦氯化钠注射液的销售收入和占比，但当年抗流感病毒类药物营业收入已降至8803.79万元；以公司全年营业收入1.42亿元计算，占比约62.03%。

可见，南新制药主力抗流感业务的收入规模已经明显收缩。变化来自市场环境。

2023年，南新制药提示，国内已有数家竞争厂商的帕拉米韦注射液产品通过一致性评价获批并上市。相关仿制药陆续上市，可能加剧市场竞争，导致公司帕拉米韦产品价格下降、市场份额降低，甚至存在被纳入医保集采目录的风险。

到2024年，这一压力变得更具体。南新制药披露，竞争产品帕拉米韦注射液已经进入第十批国家集中采购目录。仿制药上市、竞争产品进入国采，可能导致公司帕拉米韦产品价格下降或市场份额降低。

2025年，南新制药表示，公司主要产品帕拉米韦氯化钠注射液未纳入第十批、第十一批国采目录，但竞争产品帕拉米韦注射液为第十批国采中选品种。第十一批集采又覆盖抗感染、抗过敏等领域药品，仍可能对公司相关产品销售价格和销量产生潜在影响。

“第一高楼”梦碎，世茂两大地块换道重启|界面新闻 · 地产

Sun, 28 Jun 2026 09:15:03 +0800

界面新闻记者 | 王妤涵

世茂集团(下称世茂)在两座城市的“第一高楼”梦悄然落幕，项目所涉地块则以另一种方式被重新激活。

福州台江区5月21日宣布，将在2026年的福州国际招商月(5月21日-6月21日)活动期间，推出10幅、约262亩优质地块，其中包括原世茂集团福州“第一高楼”所在的闽江北岸中央商务区B1地块，该地块曾在2017年被世茂收入囊中，计划建造518米的“福建第一高楼”。

同样在本月，世茂原计划在深圳建设的第一高楼——深港国际中心核心地块也完成了拍卖。2017年，世茂以239.43亿元天价拿下该地块，豪言要建700米“中国第一高楼”，在历经多次停工、流拍后，于2025年被深圳政府收储，经调改后重新上架拍卖。

至此，世茂原计划在福州和深圳建造的两大地标建筑均退场。

2017年10月，世茂以15.3亿元竞得福州闽江北岸B1地块，规划建造518米“福建第一高楼”。世茂对外宣称“一年动工、五年建成”，但因相关限高问题，项目始终未获审批，施工许可证迟迟没有下发，到2021年，项目一直陷在“拿了地、动不了”的僵局。

与福州地块几乎在同一时期，世茂在深圳以239.43亿元价格拿下龙岗大运地块，计划投资500亿元建造700米“中国第一高楼”，当时，该项目被寄望为深圳东部崛起的象征。

但2020年限高令出台，500米以上建筑被实质性封堵，深圳项目高度被迫从700米降至500米以下；2021年“三道红线”压顶，世茂资金链出现问题。2022年，世茂深圳项目全面停工，只留下一个巨大的基坑；福州项目也失去了最后挣扎的余地。

此后，深圳项目历经两次法拍均流拍，起拍价从130亿元一路降至104亿元，最终在2025年被深圳市政府以约68亿元收储。政府收储后对地块进行了调改，并于今年5月6日重新上架拍卖，最终由华润置地以70.45亿元底价接盘。

对于福州闽江北岸中央商务区B1地块，福州资规局于2023年表示，由于限高问题，世茂已退出该项目的开发；2024年，世茂方面表示，已与政府签订相关合同，将在交还地块后获得土地价款的退还。在此之后，地块一直没有相关消息，直至近年才被重新列入招商清单，划规为产业用地。

观察深圳和福州这两宗地块的后续处置，一个显著的变化是：政府收回土地后，容积率、用地性质等规划条件均发生了明显调整。

深圳深港国际中心地块从纯商业调整为住宅占比64%、彻底取消超高层，正是上述逻辑的极致体现。

福州B1地块虽然限高518米尚未调整，但重新招商本身就意味着政府不再坚持原开发主体，而是在等待更合适、更符合当下市场的方案。

中指研究院企业研究总监刘水在接受界面新闻采访时，将这一现象背后的逻辑归纳为三重考量。

首先是对存量资产盘活与防范风险扩散。原超高楼项目烂尾，不仅占用大量土地资源，更影响城市形象与区域发展。政府通过收储和调整规划，将“问题资产”转化为可市场化运作的标的。调整容积率或增加住宅、商业配比，旨在降低开发难度，吸引更多开发商承接，快速盘活项目，避免资源长期闲置。

其次，是适配市场需求与政策导向。过去规划的“第一高楼”往往定位为地标性商业或写字楼，但当前市场环境下，部分城市商务需求不足、空置率高。调整后引入住宅、配套商业等，更贴合实际市场需求，减少去化压力。同时，响应政策对“保障性住房”“产城融合”的导向，提升地块综合效益。

以深圳市场为例，据仲量联行统计，2025年深圳甲级写字楼新增供应面积近116万平方米，整体空置率同比增长1.8个百分点至26.2%，与此同时，租金水平在持续回落，同比下降11.1%。相比之下，住宅市场去化周期明显更短。这正是深圳地块大幅增加住宅比例的底层逻辑。

第三是优化城市空间结构与风险控制。近年来，国家对超高层建筑严格限高（如500米以上建筑审批冻结），原超高楼规划被迫调整。政府降低建筑高度、调整用地功能，既符合政策要求，也规避了超高层开发的技术风险、安全风险及后期运维压力，确保项目可持续性。

【深度】英国脱欧公投10年：受伤的国家和后悔的英国人|界面新闻 · 天下

Sat, 27 Jun 2026 09:15:03 +0800

界面新闻记者 | 陈升龙
界面新闻编辑 | 王强

当地时间2016年6月24日上午8点半，保守党人戴维·卡梅伦在唐宁街10号发表了首相辞职声明。此时，距离英国脱欧公投结果公布才一个多小时。一个多小时前，英国退出欧盟全民公投的计票结果显示，脱欧阵营以51.9%的得票率胜出。从此，英国正式走上了脱离欧盟的道路。

十年后的2026年6月22日上午，来自工党的基尔·斯塔默同样在唐宁街10号宣布辞去首相职务。执政不到两年，这位曾被寄予厚望的“稳定先生”终究没能打破换相魔咒。

按照西方媒体的报道，若斯塔默年内辞职，英国将在10年间迎来第7位首相，这将是近两个世纪以来英国最高的首相更迭频率。

国际观察人士们认为，英国这十年的动荡，根源就在2016年那一场公投。这场完全违背卡梅伦意愿的公投所造成的影响深刻且巨大：国家被撕裂、经济衰退、民意越来越不满。未来，英国何去何从，没人说得清楚。

失算的赌局

自从1973年正式成为欧共体（欧盟的前身）成员后，英国就一直有“拿回控制权”的冲动。事实上，在加入欧共体之前，大不列颠群岛整体对“欧洲”的身份认同感并不高，对于欧洲一体化也始终存在疏离感。

1975年，英国第一次公投决定是否脱离欧共体，结果公投未通过。撒切尔夫人执政期间，英国对欧共体的预算制度和一体化进程很不满意，提出“拿回控制权”等主张。2000年后，欧盟东扩导致大量东欧移民进入英国，引发了部分英国民众对移民问题和国家主权的担忧。

脱欧倾向在2008年之后显现得更为明显。当年，全球金融危机爆发，英国GDP出现‌负增长‌，随后长期陷入工资停滞、社会不平加剧等困境，一方面，民众对治理体系的不满持续累积；另一方面，脱欧派呼吁收回立法、司法、移民、边境管控的完整主权。

2013年，时任首相卡梅伦在伦敦的布鲁姆斯伯里区一家酒店里，向保守党议员们承诺：如果保守党赢得2015年大选，他将就是否留在欧盟举行全民公投。当时，他的本意是消解保守党内部日益壮大的疑欧派，并压制彼时正迅速崛起的英国独立党。他相信自己会赢，因为当时英国财政研究所和智库都指向同一个结论：脱离欧盟的经济代价不可承受。

但卡梅伦想不到的是，他低估了民意的怒火，公投结果与他想要的结果相反。投票中，来自英格兰北部和中部的老工业区力量、英国根深蒂固的疑欧传统力量和在全球化分配中愤怒的失衡者们在投票箱前完成了合流，彻底改变了卡梅伦的如意算盘，卡梅伦赌输了。

豪赌失败后，卡梅伦选择体面下台，将后续的烂摊子留给了特蕾莎·梅等脱欧派阵营的继任者。

因涉及经过反复的延期和漫长的过渡，从公投日到2020年12月31日正式退出欧盟，英国人又耗费了四年半的时间。

对于英国脱欧的后续影响，一些英国时政观察家指出，脱欧公投为英国带来了二战后最剧烈的经济和社会变革。政治、外交层面均出现了与脱欧派预期相反的显著变化。

经济萎缩

关于脱欧对于英国的经济影响，《经济学人》的一篇报道客观指出，英国政府借“脱欧”获得政策自主权，重塑农业扶持体系。科技创业者也表示，相比欧盟，在英国创办人工智能企业监管门槛更低。另外，海鹦、龙虾养殖产业是受益行业，普通民众里也有少数获利者。

但很明显，这并非主流。长期的跟踪研究显示，如果没有脱离欧盟，英国的经济体量会比现在大。例如彭博经济研究英国首席经济学家丹·汉森等人发现，英国经济因此受到的损失为其GDP的2%-4%。

另外一些研究更令英国人吃惊。美国斯坦福大学经济学家尼古拉斯·布鲁姆等通过美国国家经济研究局2025年发布的研究估算，到2025年，脱欧使英国人均GDP比留在欧盟低了6%-8%，商业投资低了12%-18%，就业和劳动生产率各低了3%-4%。

最新的事实进一步说明问题。英国脱欧后，由于政府更迭、政策反复调整，英镑和英国企业的投资价值、竞争力持续降低。如今英国的GDP已被其曾经的殖民地印度所超越，在全球排名第5位‌。

对此，脱欧派认为，脱欧的后果并不能在短期内下定论，例如为了更好地执行包括移民在内的一系列政策，难免会导致经济出现波动。

伦敦国王学院教授乔纳森·波特斯耶指出，脱欧对英国贸易、投资和生产力的拖累效应是逐渐累积的，并非一蹴而就。

但英国的商人们抱怨不已。尽管在英欧现行规则下，英国商品不会被征收关税，但海关申报、原产地认证和和签证限制等合规成本高企。过去10年，约1.64万家英国出口商因此被迫退出欧盟市场。

十年过去，脱欧派曾大力吹捧的跨大西洋贸易协议，至今也没有实现。即使在2023年亲白金汉宫的美国拜登政府时期内，双方仅通过《大西洋宣言》搭建了人工智能、清洁能源等新兴领域的合作框架，后续落地推进十分缓慢。

根据机构预测，英国在全球商品出口方面的份额从2016年的2.6%跌至去年的2.1%。制造业、金融业受冲击明显，伦敦金融中心出现万亿级资产外迁。

十年前，脱欧派提出了一个令人心动的口号：“全球英国”。这句口号的核心是：离开僵化的布鲁塞尔，英国将以独立国家的身份自由地航行于全球化的汪洋，与增长最快的经济体签订贸易协定，重现大英帝国的荣光。十年后，英国希望通过“脱欧”开拓更广阔的市场以及与亚太等地区的更多国家达成贸易伙伴关系的进展也不能令人满意。

对此，伦敦政经学院得出了一个结论颇为刺耳：所谓“全球英国”，不过是一个幻想。

政局动荡

伦敦政治经济学院教授萨拉·霍博尔特花了十年时间研究一个问题：一个政治事件如何深刻改写了一个国家的集体身份。为此她写了一本专著《部落政治：英国脱欧如何分裂英国》，她认为，脱欧公投不只是一次投票，它在英国制造了两个新的政治部落——“留欧派”和“脱欧派”。当一个人的身份认同被贴上如此明确的标签，政治就不再是关于政策的分歧，而变成了一场部落战争。

霍博尔特认为，这场部落战争的影响至今未消。保守党和工党各自在公投的裂痕中分裂又重组，甚至连家庭餐桌都无法幸免于这场国民性的断崖。

过去十年，脱欧对英国政坛的冲击以及“部落战争”的不断发生成为英国难以解决的难题。十年中，从卡梅伦到斯塔默，6位首相更替创下了近200年来英国首相更迭最频繁的纪录。

其中保守党在执政14年后于2024年被赶下台，内部大量温和派政客被排挤出党。每任首相平均任期不到2年，其中特拉斯仅在位49天就因政策崩盘下台。大部分原因是围绕英国与欧洲关系所引发的社会不满情绪。

工党也因脱欧派和留欧派的对立而陷入长期内耗，直到2024年才借民意重新上台。

如今，这两个长期占主导地位的政党的支持率下降。工党在2026年5月的地方选举遭遇历史性惨败，失去2024年大选赢得的多数席位。

在此期间，民粹势力异军突起。极右翼英国改革党借脱欧乱局壮大，在地方选举中拿下1400多个议席。该党由英国脱欧运动“旗手”法拉奇领导。

脱欧带来的长期政策不确定性，使得历届政府的经济增长目标都受到严重制约，根本无力推进长期战略性规划。

在外交层面，随着特朗普上台后英美特殊盟友关系被削弱，英国在国际事务中愈发显得孤立。在全球新冠肺炎疫情应对、俄乌战争以及最近中东冲突中，英国的存在感尚不如德国、法国等其他欧洲大国。

另外，英国脱欧进程中出现的经济下行、社会撕裂等负面后果，也向欧洲传递了与一体化意识相左的民粹主义，直接刺激了多国右翼民粹势力的崛起，让反移民、反自由贸易的思潮获得了现实层面的舆论支撑。

移民矛盾

尽管脱欧结束了英国和欧盟之间的移民自由流动，但也呈现出另外一个难以预料的结果，即移民主体出现了变化，并激起了更尖锐的社会矛盾。

脱欧后，大量欧盟劳工离开英国，劳动力短缺迫使英国不得不依赖于非欧盟地区的移民。进入英国的净移民人数已从2023年的90多万人下降到2025年的17.1万人，但来自非欧盟国家的净移民却激增。

这导致北爱尔兰、伦敦各地的反移民暴力活动此起彼伏。南亚、北非等族裔群体频频遭受冲击，种族矛盾之火不断蔓延。

自去年底起，英国移民体系迎来50年来最大移民制度改革。非法移民与依赖社会福利的入境者需等待20年至30年才能获得永久居留资格。

前往英国的难民主要是来自中东和北非、以及阿富汗的战争移民。试图通过英吉利海峡进行偷渡的非法移民人数在2022年达到4.6万人的峰值，去年仍有4.1万人。由此引发的骚动已成为英国主要的首要政治问题之一。

此前，英国每年为安置难民花费约13亿英镑在难民庇护酒店上，还出资将经英吉利海峡抵英的非法移民遣送至非洲国家卢旺达安置。2024年7月，斯塔默就任首相后立刻废除了“卢旺达计划”，并计划在一年内关闭所有庇护酒店。

有分析指出，建立一个频频审核数十万人的移民系统，其行政成本和复杂性远超现有模式，还可能会影响英国在国际上的形象。

与此同时，社会的另一端也出现大幅度的流失。2024年10月工党上台后，政府预算案大幅提高了资本利得税和遗产税，还取消了“非本国”税收优惠，富豪们开始寻求黑山、阿联酋、马耳他和哥斯达黎加等新的避风港。最新发布的《全球私人财富迁徙报告》指出，英国在今年将成为全球高净值人士净流出（1.65万）最多的国家。

重返欧盟？

脱欧后遗留的诸多争议与难题也考验着英国与欧盟的关系，尤其是在北爱尔兰问题上。工党正致力于“重置”双方关系。

2020年英欧达成《北爱尔兰议定书》，将海关边界设在爱尔兰海，要求从英国本土进入北爱的货物接受检查，以此避免北爱与爱尔兰之间出现实体关卡。这一矛盾至今仍是英欧关系中最核心的摩擦点。

2025年12月1日，斯塔默承认，脱欧协议严重损害了英国经济。为了实现经济复苏，英国必须继续减少摩擦，继续朝着与欧盟建立更紧密联系的方向前进。

与此同时，英国国内重返欧盟的呼声愈发壮大，民意基础出现明显反转‌。最新民调显示，55%的民众明确支持重新申请加入欧盟，超两成当年的脱欧选民已反悔。

2026年5月IPSOS的民调显示，48%的受访者认为脱欧带来的结果变得更糟糕，这个数字为2021年同期的两倍。仅9%的受访者认为更好，远低于5年前。

同样在今年5月，法国经济学家、历史学家尼古拉·巴韦雷在《观点》周刊网站的文章中写道，英国想要解决生产力不足、吸引力下滑、社会失序与治理危机，必须重新找准定位，重回它曾想离开的欧洲核心圈层。英国迫切需要借助欧盟力量来重新走上发展之路。

尽管如此，国际专家认为，“重返欧盟”在短期内很难在英国国内形成统一共识。眼下政治上的罕见普遍共识是，先实现监管对齐、恢复部分领域的人员流动，再逐步重新嵌入单一市场框架。

民调机构“舆观”的资深分析师卡尔纳（Peter Kellner）长期研究公众情绪的变化。据他判断，眼下民意的反转幅度还没有达到足以再次推动实际行动的程度。

工党自2024年上台以来明确排除了重返欧盟的可能性。至少目前来看，该党没有足够的政治空间来推动这一议题。

即将下台的斯塔默强调，现阶段双方关系的改善主要限于贸易便利性。他的潜在继任者伯纳姆在上个月的竞选活动中表态，不主张英国重新加入欧盟，人们必须尊重公投结果。

而保守党也未将“重返欧盟”纳入正式竞选纲领，且认为这样做会使得英国每年至少要多支付50亿英镑的成本，还需重新接受人员自由流动等不利规则。

另一方面，欧盟的态度似乎也并非张开双臂。欧盟领导人和欧盟国家对此一直深有痛感：是英国终结了战后欧洲一体化的梦想。

伦敦政治经济学院欧洲研究所教授伊恩·贝格分析认为，多个欧盟成员国、欧盟机构内部不少人士，都不愿重新接纳这个屡次搅局的大国，并担忧英国二次“脱欧”。另外，即使英国能回归欧盟，也将无法再享受欧元区、申根区的豁免权。英国当年享有的欧盟预算返款机制也大概率不复存在。

年内跌近三成！腾讯市值失守4万亿港元关口|界面新闻

Fri, 26 Jun 2026 09:15:03 +0800

6月23日，腾讯控股（00700.HK）盘中延续弱势震荡走势，截至发稿，公司股价下探至416.6港元，单日下跌3.79%，对应总市值约3.79万亿港元，正式跌破4万亿港元关口。这也是腾讯控股继今年3月市值滑落至5万亿港元下方后，又一重要关口失守。自2026年以来，累计跌幅已近30%，市值蒸发超1.5万亿港元，成为恒生科技指数成分股中跌幅靠前的核心权重标的。

腾讯股价走势

腾讯股价在去年10月曾触及677港元的阶段高点，今年1月13日盘中再冲633.7港元后便一路震荡走低，3月中旬因财报后回购预期降温一度跌破5万亿市值线，5月28日更探至420.4港元的低点，创2025年4月以来最低；此后6月初曾因微信AI助手Agent灰度消息短暂暴拉超10%，但狂欢仅持续一天即回吐大半涨幅，6月下旬重回下行通道，并连续多个交易日走弱。

为了稳定股价，6月22日，腾讯控股实施了新一轮股份回购，当日回购‌115.4万股‌，总耗资约‌5.01亿港元‌，回购价格区间为‌428.6港元至439港元‌。腾讯2026年以来累计回购金额已达‌214.04亿港元‌，是港股市场年内回购力度最大的公司。

当前，市场普遍担忧腾讯在AI时代的增长想象力。今年5月13日的股东大会上，马化腾坦言 “原来一年前我们以为上了AI的船，后来发现那个船漏水了”，并承认公司在AI领域进展慢于竞争对手。目前，腾讯在AI基础模型层面，混元大模型迭代节奏落后于百度、字节跳动等厂商。今年4月腾讯才发布Hy3 preview版本，技术差距被市场持续放大；同时，微信AI智能体尚未正式推出，消费端场景渗透明显慢于抖音、淘宝的AI功能，市场担忧腾讯错失消费级AI的先发优势。

不过，从基本面来看，腾讯当前的盈利与现金流状况依然稳健，并未出现恶化的信号。2026年一季报显示，公司实现营收1964.58亿元，同比增长9.13%；非国际财务报告准则下权益持有人应占盈利679亿元，同比增长11%，其中归母净利润580.93亿元，同比大幅增长21.48%，利润表现显著超出市场预期。

游戏业务仍是腾讯的基本盘。公司一季度本土市场游戏收入达454亿元，同比增长6%，《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》三款长青产品的季度流水均创下历史新高，新上线的《无畏契约：源能行动》也持续贡献增量；国际市场游戏收入达188亿元，同比增长13%，按固定汇率计算增速达14%，《部落冲突：皇室战争》《鸣潮》等产品在海外市场的长期成效持续显现。

尽管腾讯控股股价持续走弱，但主流机构普遍认为当前估值已充分反映悲观预期。高盛6月11日发布研报指出，腾讯控股年初至今股价累跌27%，主要由于市场担忧其AI开发进展及消费端AI代理投资回报能见度较弱，导致估值收缩，以现价为2026年预测市盈率约12倍计，相信腾讯的估值倍数目前已见底，或可为股价提供支持，维持腾讯“买入”评级，目标价700港元。

该行指出，腾讯近期在AI战略上取得初步进展，包括AI资本开支同比大幅增加，旗下混元Hy3模型在第三方API渠道的Token用量排名领先，以及企业AI业务如智能体Workbuddy等发展良好。高盛预期腾讯云增长将加快，广告收入可望维持高十位数(high teens)至20%增长，而微信AI代理有望于下半年试点推出。

中金公司则认为，腾讯在AI模型人才和组织上正加速进展，产品创新端持续释放活力，正走在正确的方向上，只是需要时间与机遇，维持 “跑赢行业” 评级及666港元目标价，对应20倍2026年非国际财务报告准则市盈率。摩根士丹利同样重申 “增持” 评级，目标价650港元，认为微信AI智能体是关键催化剂，若分阶段落地将有效收窄与竞品的差距，当前估值具备吸引力。

财政空间释放将对投资形成拉动｜宏观晚6点|界面新闻

Thu, 25 Jun 2026 09:15:05 +0800

宏观要闻

国家发改委：中国产业竞争力归因于补贴完全错误

近期有国际机构发布报告称，中国企业在一些关键领域全球市场份额增长主要得益于政府补贴。6月18日，国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超在新闻发布会上回应称，把中国的产业竞争力简单归因于所谓的“补贴”，不仅过于片面，而且完全错误。中国的产业竞争力来自超大规模市场的高强度淬炼，来自完整产业体系的高效协同，来自教育、科技、人才的长期积累，来自营商环境的持续优化。

国家发改委：第三批625亿元消费品以旧换新资金6月底前下达

国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超在新闻发布会上表示，6月底前将下达今年全部2000亿元设备更新项目清单和第三批625亿元消费品以旧换新资金。

五部门：开展2026年新能源汽车下乡活动

工业和信息化部、商务部等五部门办公厅（综合司）发布关于开展2026年新能源汽车下乡活动的通知。通知提到，选取满足乡村地区使用需求、口碑好、质量可靠的新能源车型，有关车型目录在“新能源汽车下乡服务平台”公众号中动态更新。落实车购税、车船税减免、县域充换电设施补短板等政策，积极扩大新能源汽车乡村地区消费。深入推进汽车以旧换新进乡村。在新能源汽车下乡活动中设置以旧换新专区，开展补贴政策宣介推广，提供旧车检测评估回收、补贴申请手续代办等“一站式”服务，进一步提高优惠政策知晓度、覆盖面，便利乡村地区消费者参与享受补贴。

新赛股份“一”字跌停，因涉嫌信披违规被证监会立案|界面新闻 · 证券

Wed, 24 Jun 2026 09:15:04 +0800

6月23日，新赛股份（600540.SH）开盘后股价“一”字跌停。截至界面新闻发稿，公司股价尚未打开跌停板。

6月22日晚间，新赛股份发布公告称，公司收到中国证监会出具的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。

公告未披露具体立案原因。公告表示，立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关法律法规及监管要求及时履行信息披露义务。截至本公告披露日，公司生产经营活动正常，公司董事和高级管理人员目前均正常履职，上述事项不会对公司生产经营产生重大影响。

值得注意的是，新赛股份曾因前期会计差错更正事项公开致歉。

4月29日，新赛股份发布公告称，公司基于审慎原则，决定对2023年半年度、2023年第三季度、2025年半年度、2025年第三季度财务报表的会计差错进行更正，本次会计差错更正事项将影响合并资产负债表、合并利润表和合并现金流量表等相关项目。

其中，新赛股份全资子公司温泉矿业在2023年上半年及前三季度处于亏损状态，将其重新纳入合并范围后，导致公司同期合并净利润由盈转亏，盈亏性质发生改变。

新赛股份表示，公司就前期会计差错更正事项给投资者造成的不便深表歉意，公司将进一步强化财务核算、披露信息编制和审核工作，提高信息披露质量。

更早的2024年9月，新赛股份就曾因信息披露违规收到新疆证监局出具的行政监管措施决定书。公司在2024年8月披露的前期会计差错更正公告中，将2023年第一、二季度按照总额法确认的皮棉贸易收入调整为净额法核算，直接导致2023年第一季度报告、半年度报告、第三季度报告的核心财务数据出现重大偏差，相关信息披露存在明显遗漏。

新疆证监局当时对新赛股份及时任董事长、时任总经理、时任财务总监全部采取了出具警示函的监管措施，要求公司全面梳理财务核算漏洞，建立长效合规机制。

公开资料显示，新赛股份主要从事皮棉业务、棉籽精深加工业务、矿产加工业务。2025年皮棉销售收入达23.79亿元，占总营收的79%，业务覆盖棉花种植、收购、加工、销售全链条。公司于2004年1月在上交所挂牌上市。

从公司近期的基本面表现来看，新赛股份的业绩呈现出“减亏回升”的态势。根据2025年年报数据，实现总营业收入30.12亿元，同比增长93.74%；利润总额达到-1.43亿元，同比增长44.53%；实现归母净利润-1.42亿元，同比增长41.66%。

年报显示，公司营收增长的主要原因是皮棉收入飙升110.07%至23.79亿元（销售量增9.9万吨）及棉蛋白收入暴增318.28%至1.91亿元。

2026年一季报显示，公司实现营业收入14.33亿元，同比增长69.75%；归母净利润达到4181.85万元，同比大幅增长129.89%，扣非归母净利润同比增幅更是超过360%。

今年以来，A股市场信披监管持续保持高压态势。此前，向日葵(300111.SZ)因重组预案涉嫌误导性陈述被证监会立案；中坚科技（002779.SZ）因涉嫌信息披露违法违规被立案；科蓝软件（300663.SZ）也因涉嫌信息披露违法违规被立案；巨力索具（002342.SZ）因涉嫌信息披露误导性陈述被立案。

5月，ST兴化（002109.SZ）在被实施其他风险警示（ST）的同时，还因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。

界面快评｜“连锁面馆第一股”遇见小面在维权同时须照顾情理|界面新闻

Tue, 23 Jun 2026 09:15:06 +0800

界面新闻记者 | 牙韩翔

6月13日，遇见小面方面就起诉河南南阳“渝见小面”商标侵权一事公开回应，称已撤销对该门店的诉讼，并将复盘、优化商标维权工作流程。遇见小面创始人宋奇随后也公开道歉，表示此次维权动作给“渝见小面”店主带来了困扰，并称愿意将公司名下第35类“渝见小面”商标无偿赠予对方。

这宗看似简单的商标纠纷，实际上撕开了中国连锁餐饮行业一个被长期忽视的深层次问题：当品牌规模化到一定程度，商标维权为什么会变得“机械化”？而公众对法律规则的认知以及小品牌的情感投射，可能在其中扮演了怎样的角色？

回顾2025年，遇见小面在品牌快速扩张过程中，对“渝见小面”等近似商标发起了一系列异议与无效申请。客观地说，这是法律赋予任何企业的正当权利，商标法的核心逻辑是“防止混淆”。遇见小面的行为，放在法律框架内审视是企业对品牌护城河的本能修筑。

而问题恰恰出在这里，法律上的“合法”，并不等同于商业情感上的“合理”。

在餐饮这个极度依赖口碑与地缘认同的行业里，法律工具一旦被标准流程化，就很容易坍缩为冰冷的“程序正义”。连锁行业的维权动作多是按照标准的商标监测与异议流程——发现近似申请、准备异议材料、提交国家知识产权局。这一套路径蜜雪冰城走过，海底捞走过，初具规模的遇见小面也正在进行。

但连锁餐饮的特殊性在于，它的商标纠纷往往触及部分消费者的集体记忆。公开信息显示，涉事门店是一家地方夫妻小店，店主称“渝”来自重庆简称；从舆论呈现的门头、装修和经营场景看，它与遇见小面的品牌视觉体系并不存在高度近似。

而遇见小面方面在回应中提到，此次维权由公司委托的第三方律所发起。对连锁品牌而言，把烦琐的商标维权事宜交给外部专业机构，确实可以降低管理成本、提高维权效率；但一旦缺少品牌内部的实质性复核，维权判断就可能被简化为批量发函起诉。

遇见小面（左）渝见小面（右）

当然，这并不是说小店绝对无辜，也不是说大品牌维权有错；法律工具的逻辑是“排除”，而商业经营需要的却是“包容”，如何在两者之间找到边界才是事件的关键。

首先，行业需要建立一套“分层维权”的共识。对于明显的恶意抢注或山寨侵权，坚决打击；但对于因地域文化差异或历史巧合造成的商标近似，优先尝试协商与和解，而不是直接启动异议程序。

更为重要的是，监管部门、行业协会和司法机关也可以进一步明确恶意维权、批量化索赔与正常知识产权保护之间的界限，避免法律工具被商业化滥用。对于一些明显以批量起诉、快速和解为主要目的的维权模式，也有必要通过司法裁判和行业指引释放更清晰的信号。

中国连锁餐饮进入规模化时代后，品牌的商标保护必然会更为频繁。而遇见小面的这次事件也给餐饮创业者带来启示。

例如商标合规必须前置到商业模式设计阶段。品牌在起名之前，先做一轮完整的商标检索与风险评估，不要等到门店盈利，再花巨款去解决“名字冲突”。此外，当品牌进入规模化扩张期，法务部门的工作目标不应是赢下每一场官司，而是用最低成本维护品牌识别度。很多时候，和解比胜诉更有价值。

更为关键的是，不要低估公众对小品牌的情感投射。公众并非能够完全理解法律条文的全貌，而舆论有时也基于“强者是否有德”的视角。

遇见小面的道歉不是一起舆情事件的结束，而更像是一个新规则的开始。在与消费者日常息息相关的餐饮行业，商标从来不只是商标，它是情绪、是社区关系。遇见小面的道歉，未必是“输”；连锁品牌的机械化维权，也未必是“赢”——真正的赢家是那些懂得法律、也读懂人心的品牌。